生猪养殖产业链(猪产业链变局初现：猪企出栏分化屠企争相布局全产业链影响几何？)

　　国内猪价阴跌3个月后在5月下旬出现短暂反弹，但反弹力度较弱，或难以真正反转。不过，出栏缺口短期内仍然存在，猪价高位下挫之下，生猪养殖仍有较大利润空间，出栏量成为猪企盈利关键。此时，头部猪企出栏量增长分化，12家猪企中出栏量跌幅超30%的有7家，其中温氏股份出栏量跌幅高达60.18%。
　　
　　出栏缺口影响下，屠宰企业为保原材料供应布局养殖，猪企受“调猪”改“调肉”政策影响大规模新上屠宰。行业专家认为，生猪养殖与屠宰行业或出现历史性变化，在一定时期内，全产业链扩张顺应行业规模化整合趋势，龙头企业优势明显，但在未来的猪周期下行区间，屠宰与养殖企业或将面临考验。
　　
　　出栏量缺口
　　
　　能繁母猪为生猪养殖的源头，未来一定时期内的生猪产量与能繁母猪存栏量关联紧密，现如今，我国能繁母猪存栏量处于低位。
　　
　　2017年至2018年上半年，受猪周期下行影响，我国能繁母猪存栏量缓慢下行，2018年8月出现非洲猪瘟后，能繁母猪存栏加速淘汰。中国政府网数据显示，2017年初，我国能繁母猪存栏量为3651万头，2018年8月淘汰至3145万头，至2019年9月已加速淘汰至1913万头。
　　
　　2019年9月至2020年3月，我国能繁母猪存栏量开始恢复，由1913万头增至2164万头，但能繁母猪存栏量仍处于相对低位，而母猪数量则直接决定十个月后的出栏量。
　　
　　某养殖行业上市公司人士告诉财联社记者：“每头猪从母猪怀孕到产仔需4个月，后经1个月哺乳期、1个月保育期、4个月育肥期后方可出栏。由于产仔数量存在生物极限，我国散养户PSY(每年每头母猪出栏肥猪头数)约15左右，牧原股份等大型企业PSY在22至25之间。”
　　
　　按照2020年3月2164万头母猪存栏，以及我国平均母猪PSY为17左右测算，大约对应2021年1月我国生猪出栏量为3.68亿头，而国家统计局数据显示，2017至2019年我国生猪总出栏量分别为6.88亿头、6.93亿头、5.44亿头。
　　
　　生猪养殖行业内多家企业均向记者表示：“现在政府、企业、散养户都在致力于猪群数量恢复，随着产能的逐渐恢复，国内生猪出栏量预计一年左右可恢复至正常水平，但种群恢复是一个过程，不可能一蹴而就。”
　　
　　猪价阴跌
　　
　　生猪出栏量缺口仍将在一定时期内持续，但需求端受到新冠疫情较大影响，猪价持续高位下行。
　　
　　屠宰企业开工率与终端需求量直接关联，卓创数据显示，屠宰企业开工率在春节期间跌至冰点，节后恢复速度远低于往年同期。2月下旬至5月份，国内重点屠宰企业平均开工率为17%至18%左右波动，同比下滑近50%。
　　
　　受此影响，猪价自2月开始持续阴跌。中国畜牧业信息网数据显示，22省市的生猪平均价由2月14日的38.32元/KG跌至5月15日的28.68元/KG，跌幅25.16%。
　　
　　5月下旬，猪价突然出现反弹，截至5月29日，猪价从5月27日的27.61元/KG上涨至29.23元/KG，上涨5.87%。对于反弹，养殖行业人士认为：“需求端逐步恢复加之五一备货完成消化，市场抛售行为减少，猪价又恢复到缺猪的底层供需关系上，所以出现反弹。”
　　
　　对于反弹能否持续，行业人士并不乐观。某大型流通商告诉财联社记者：“需求虽有恢复，但相对往年仍相对较弱，且供需不匹配问题凸显，大体重压栏肥猪供应较多，但市场更愿意接受正常体重出栏的薄膘猪，薄膘猪虽供应短缺，但压栏大猪销售不便，越是难卖养殖户越需要加速大猪出栏，大猪出栏叠加需求较弱，短期价格只是反弹，还不是反转。”
　　
　　不过，虽不看好反转，但下跌空间或也较为有限，行业人士补充称：“肥猪消耗已经持续了几周，市场上普遍认为肥猪已消耗一半左右，生猪供给基本面仍然偏紧，预计中期跌幅有限，大猪出栏后期或再次迎来上涨。”
　　
　　相较110KG至120KG的正常生猪出栏体重，现今的生猪出栏均重已出现下行，但仍处于高位，压栏大猪消纳仍未结束。卓创资讯数据显示，5月18日至24日，生猪出栏均重为130.84KG/131.02KG;涌益咨询数据显示，同期生猪出栏均重为133.24kg/134.61kg。在4月20日至26日，卓创资讯生猪出栏均重数据为132.95KG/132.94KG涌益咨询数据为134.79KG/134.48KG。

　　
　　猪企出栏增量出现分化
　　
　　无论价格是反弹还是反转，养殖行业仍有较大利润空间。
　　
　　按照我国相关规定，生猪价格和主要饲料玉米的价格比值在5.5比1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点，养殖行业内也会使用6:1作为盈亏平衡点，该比值越大，说明生猪售价与主饲料玉米之间的利润空间越大，反之，低于6:1或5.5:1时则代表养殖户可能面临亏损。
　　
　　Wind资讯数据显示，2020年5月22日至29日，全国猪粮比价为13.94，较去年同期的7.87上涨77.13%。行业人士告诉记者：“自繁自养的养殖成本较以往有所提高，主要在于为防控非洲猪瘟，在消毒、兽药等方面的投入加大。现在每头猪出栏利润大约在1500元至1700元左右。”
　　
　　在仍有较大利润空间的情况下，猪企出栏量直接决定利润水平。数据显示，2020年1至4月，12家上市猪企10家销量下滑，但所有上市猪企的销售收入全部上涨，其中牧原股份生猪销量最高，为381.1万头，但温氏股份收入最高，为135.82亿元。
　　
　　值得注意的是，12家上市猪企的出栏量增速开始分化，除大北农无历史数据外，仅有新希望与傲农生物出栏量同比正增长，牧原股份与天康生物小幅下滑，温氏股份虽销售收入最高，但出栏量跌幅高达60.18%，包括温氏股份在内，出栏量跌幅超30%的有7家。
　　
　　猪企上屠宰 屠企上养殖
　　
　　养猪仍能保持一定利润空间，与猪价仍存在缺口有着直接联系，在出栏量存在缺口时，屠宰企业也面临原材料生猪紧缺、屠宰量锐减的困境，财务数据显示，屠宰龙头双汇发展一季度屠宰量锐减64.78%。
　　
　　为保证猪源供应，屠宰企业开始新增养殖产能。4月28日，双汇发展公告称，公司将募集70亿元建设生猪养殖及肉鸡产业化项目，其中生猪养殖项目预计投入募集资金9.9亿元，总投资规模为12.57亿元，项目建成后预计年出栏生猪50万头。
　　
　　关于为何要上马养殖项目，双汇发展在公告中称：“在经历非洲猪瘟之后，我国养殖业和屠宰业将发生历史性变化，猪肉和鸡肉产业将加速整合。目前，公司畜禽养殖业务与屠宰和肉制品业对原材料的需求相比，仍存在较大的差距，一定程度上增加了主业对资源的把控难度和对成本的控制难度。公司发展养殖业，有利于增强公司对产业链上游的影响力和对畜禽市场的洞察力，有利于减少原料外部采购依赖，增加对主业原材料的供应。”
　　
　　此外，龙大肉食也设立了“雄心勃勃”的养殖扩张计划。资料显示，2020年龙大肉食生猪出栏量计划为40-60万头，并拟在2024年实现年出栏350万头的生猪养殖扩张计划。
　　
　　屠宰企业向上游养殖扩张时，养殖企业也在布局下游屠宰。
　　
　　日前，牧原肉食总经理徐绍涛补充称：“我们现在规划的屠宰产能超过2000万头，在建的内乡屠宰场七月底八月初投产，正阳屠宰场八月底九月初投产，均为200万头产能，其他屠宰产能规划重点和养殖项目进行匹配，区域主要集中在东北、河南、山东。”
　　
　　行业人士向记者表示：“牧原股份要搞屠宰与产能分布有关，牧原股份的养殖产能主要在河南、山东、黑龙江等地，这些地区主要是产区。以前活猪直接调运，厂区分布在哪影响不大，现在‘调猪’要转向‘调肉’，活猪运输受限，转而改为就地屠宰、冷链运输、冰鲜上市，牧原股份若不自备屠宰，随着养殖产能扩张，或面临被区域内屠宰产能‘卡脖子’的窘境。”
　　
　　牧原股份董秘秦军也曾表示：“我国的屠宰产能分布主要以销区为主，像河南这种生猪产区，优质的屠宰产能是稀缺、不足的，市场本身存在这方面需求。”另外，秦军还表示：“牧原的屠宰以消化自有养殖产能为主。”
　　
　　除牧原股份外，天邦股份在2019年募资42亿元建设1000万头生猪屠宰及肉制品加工项目，天邦股份官网显示，天邦股份首个500万头生猪屠宰深加工项目在5月25日正式开工。
　　
　　关于猪产业链企业争相布局全产业链，某行业资深专家认为：“现在可能确实在行业历史性变化的前期阶段，未来生猪养殖行业的规模化整合或将加速，头部企业在管理能力、疫病管控、资金杠杆、生产效率等方面都有较大优势，龙头企业的优势可能会更明显。不过，在我国的国情下，真正消灭猪周期的道路可能还很漫长，未来的周期下行期间，养殖企业和屠宰企业可能都会面临考验。”

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