养猪不如养鸡？

说起A股“白羽鸡一哥”圣农发展你可能不知道，但它们家的鸡肉想必都吃过。

不论是百胜中国（拥有肯德基、必胜客和塔可钟三大品牌在中国大陆独家经营权）、麦当劳、德克士等快餐店的各类炸鸡，还是沃尔玛、永辉等超市售卖的鸡腿与鸡翅，亦或是网上带有“圣农”二字的各种包装类食品，背后都有圣农发展的身影。

而身为圣农发展创始人与实控人之一的傅长玉，也因此被称为“亚洲鸡王”。

10月24日晚间，圣农发展发布2023年三季报，其中营收同比增长12.74%，达到139.27亿元，净利润更是在大涨272.12%后，达到7.27亿元。但单看第三季度，圣农发展的业绩增长其实较为有限，其中营收仅增长0.44%，为48.46亿元，净利润增幅也不过7.61%，为3.22亿元。

这意味着，在经历上半年猛增后，圣农发展的业绩增速已出现缓和。按照其说法，主要是去年第三季度，随着经济逐步回暖，下游餐饮行业对禽类产品需求增加，使业绩表现回归正常，当季营收与利润已分别增长30%和210%。简单来说，就是去年已经“涨过了”。

相比于巨亏的猪企们而言，圣农发展们的日子相对好过。

以最近再度站上风口的“养猪一哥”牧原股份为例，其上半年的营收虽高达518.69亿元，同比增长17.17%，净亏损却达到27.89亿元，仍然没有摆脱亏损窘境。而同样身为养猪大户的温氏股份与新希望，也都分别交出亏损47.4亿元与35.9亿元的成绩。

东财Choice数据显示，今年上半年，A股10家与生猪养殖有关的企业，上半年销售毛利率只有4家为正，销售净利率则全部为负，行业均值分别为-0.4%与-8.99%，均低于肉鸡养殖板块的7.67%与1.64%，其中东瑞股份与*ST正邦的净利率，甚至达到-50%以上。

由8家成分股构成的肉鸡养殖板块，只有黄羽鸡阵营的立华股份毛利率为负，且还是受养猪这一副业-18.92%的毛利率拖累所致，营收占比近九成的养鸡板块，毛利率为0.26%。圣农发展的毛利率，也从2022年半年报的5.36%，一路升至今年同期的10.66%，到了第三季度，更是达到11.61%。

因此，有网友吐槽道，“养猪不如养鸡赚钱”。不过，这句话并非完全正确，其实只是白羽鸡阵营在赚钱。

目前，中国的肉鸡养殖主要分为“白与黄”两大阵营。

其中，白羽鸡的上市公司包括圣农发展，与被称为“烟台三雄”的仙坛股份、益生股份与民和股份，黄羽鸡的代表主要为温氏股份（养猪为主，养鸡为辅）、湘佳股份与立华股份。

从净利率方面来看，今年上半年，肉鸡养殖板块成分股中只有一半为正。其中，不论是以出售鸡苗为主，净利率高达31.42%的益生股份，还是排名靠前的仙坛股份与圣农发展，都来自于白羽鸡阵营，而黄羽鸡养殖大户湘佳股份与立华股份，其实也在赔钱。

“亚洲鸡王”的隐患

至于为何白羽鸡能赚钱，主要原因是相比于黄羽鸡和猪，其拥有更短的出栏时间及更少的料肉比。

目前，业界比较公认的料肉比是，白羽鸡1.6斤饲料可产1斤肉，猪2.5斤饲料产1斤肉，而黄羽鸡的料肉比甚至可达3：1。此外，白羽鸡出栏只有42天，是黄羽鸡的一半，以及猪的1/5左右。因此，更适合工业化生产的白羽鸡，也因更高的性价比，成为快餐店以及团餐等的肉类用料首选。

圣农发展长期只有家禽饲养加工这一项业务，直到2017年耗资20.2亿元将圣农食品收于麾下，才开始实现鸡肉+食品的“两条腿走路”。而食品加工业务每年的业绩增幅，也长期位于家禽饲养加工业务之上，2022年该板块的营收占比，已经达到30%左右。

另外，该业务也为圣农发展带来更高的毛利率，今年上半年食品加工业务毛利率是17.08%，家禽饲养加工则只有7.83%。

不仅如此，圣农发展还不断扩大养殖量，从2019年的生产88万吨家禽，增加至2022年的114万吨，且通过收购与扩建的方式，欲图进一步提高数据。今年9月，圣农发展以1.75亿元收购的德成农牧，业绩已开始合并报表，使其白羽鸡的养殖产能从6亿羽增至超7亿羽，且食品深加工产能合计也超过43.32万吨。

不过，由于近年来连续的业务扩张，圣农发展的资金状况不太乐观，负债率也在进一步提高，从2019年的30.9%，一路上涨至今年第三季度的53.59%。相比而言，同样位于白羽鸡阵营的益生股份，同期负债率只有38.57%，仙坛股份甚至还不到30%。

此外，截至今年第三季度末，圣农发展的货币资金、交易性金融资产、其他流动资产（理财产品），合计为27.43亿元，而短期借款的数额高达65.5亿元，再加上6亿元的一年内到期的非流动负债，短期有息负债金额71.58亿元，资金缺口达44亿元。自公司2018年出现资金缺口的最高值，较上年末的18亿元，实现翻倍。

值得一提的是，圣农发展还将在扩张的路上前行，资金压力因此可能长期保持在高位水平。

按照圣农发展设想，将在2025年把养殖产能提升至10亿羽，也就是每年再增加至少1亿羽，且下游食品深加工产能也将超过50万吨。这对于圣农发展而言，在本身资金状况吃紧的情况下，还想要如此大跨步的提高产能，无疑是在进行一场押注。

作者 | 冯晨晨

编辑 | 刘肖迎
运营 | 刘 珊