黄羽鸡养殖周期(浅析白羽肉鸡繁育周期（肯德基、麦当劳等使用的肉鸡品种）)

白羽肉鸡研究报告（一）-白羽肉鸡繁育周期

一、白羽鸡研究

1、白羽鸡生长周期短、饲料转化率高、经济效益高、对环境影响最小，且符合健康饮食观念（鸡肉具有一高三低，即高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量的特性，当前市场上主流的鸡胸肉产品主要也是白羽肉鸡的，这也是健身人群特别喜欢的），当前国内人均鸡肉消费量较其他国家还有明显差距，鸡肉作为国内第二大肉类消费品种，可以很好的和猪肉形成互补替代关系，甚至在健康饮食理念的升级下有望超越猪肉成为最大的肉类消费品种。

2、当前白羽肉鸡祖代鸡进口数量仍然较大，虽然国内已经成立白羽肉鸡联盟，但是由于种鸡的繁育花费巨大且耗费时间较长，投入产出不一定成正比，所以国内白羽肉鸡对外依赖程度仍然较大（益生股份虽然繁育祖代鸡，但是仍然依靠进口曾祖代鸡来繁育）。

3、白羽肉鸡从祖代鸡到商品代鸡出栏最少需要58周，也就是一年又两个半月，相比猪的繁育周期略长，所以对市场的反应也更为滞后。

二、研究说明

安井食品年后股价一路拉升，不得不总结安井食品估值提升的逻辑，以期望捕捉类似标的。在疫情下或者说在经济不好的时候，人们该吃的吃该喝的喝，只不过档次变低了（经济不好），而一些非必须的消费品就会受到冷落；反之，在经济好的时候，可选消费自然会受益，但是吃喝仍然是必须的，也就是说不管经济好不好，对于食品饮料类的快消品都是必需品。安井食品除了去年业绩表现不错外，它的产品在疫情减少外出时也自然成为消费者囤积的产品之一，加之安井食品又是市场上唯一一家有专门安排促销员入驻商超的该类产品企业（在前期安井食品商超调研报告有提及），无形中也为它的业绩再添一笔。而这次报告主要研究的白羽肉鸡虽然属于农林牧渔板块的，有比较强的周期性，但是在个别公司手上还是有一定的其他属性附加，使得公司估值逻辑发生改变。这次关于白羽肉鸡的报告将先简单梳理一下白羽肉鸡及行业概况以及“鸡周期”的情况，然后从行业内上市公司中选取具体标的进行研究，明确投资逻辑，而一些肉鸡行业关键数据将在后续的标的研究中具体分析。

三、白羽肉鸡概况

当前国内用于商业销售、食用的鸡主要是白羽肉鸡和黄羽肉鸡，正常情况下国内所说的鸡主要指的是黄羽肉鸡，黄羽鸡生长时间长，脂肪含量高，风味物质沉淀比较多，滋味比白羽鸡更胜一筹，尤其是乡下散养的走地鸡。但是黄羽鸡个头较小，生长周期短则要60天，长的甚至需180天，价格也更昂贵，所以大型的批量肉用鸡，现在一般选择白羽肉鸡。白羽肉鸡属于快大型肉鸡，由于具有生长周期短（白羽肉鸡的出栏时间从1935年的95天缩短为如今的42-48天），生长快，饲料转化率高（吃不到两斤饲料长一斤肉，可以说白羽肉鸡是造肉效率最高的动物），经济效益显著，环境友好的特点，白羽肉鸡更适合工业养殖，但是也普遍存在肉质一般、抗病能力弱的特点。

白羽肉鸡是舶来品，全是从国外引进的，以祖代鸡为主，引进品种主要来自三大育种公司：美国科宝公司，其主要产品有科宝500，艾维因48和科宝700，产能约280万套；美国安伟捷公司，主要产品有罗斯308，罗斯508和爱拔益佳加（AA+）等，产能约350万套；法国哈伯德公司，其主要产品是哈伯德，产能约50万套，三者占全球的市场份额合计高达97%。市场上白羽肉鸡主要品种罗斯、爱拔益加、科宝和哈伯德市场份额合计高达92%，我国每年要从外国进口数十万套，甚至近百万套祖代鸡（一套有10只母鸡，1只公鸡）。

四、白羽肉鸡行业

我国目前肉类制品率只占肉类消费总量的20%左右，对标全球大部分国家和地区的45%以上，我国的肉制品行业呈现空间大、集中度低、规模化程度低的特点。2019年受非洲猪瘟影响，猪肉产量出现明显下滑，但肉制品行业仍保持稳定增长，很大程度上是因为禽类肉制品的迅速发展弥补了猪肉产量下滑带来的生产缺口，当前全国白羽肉鸡每年不到1000万吨的总产量，人均鸡肉消费量大约10-13公斤/每年，美国人均约为42公斤/每年，巴西人均48公斤//每年，欧盟人均18公斤/每年，相比之下，国内人均鸡肉消费水平较低，仍有很大的增长空间，且鸡肉其一高三低（高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量）的特性也更符合健康饮食的标准。

国内连续多年的低引种量，使父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，商品代白羽肉鸡饲养量及鸡肉供给量下降，父母代肉种鸡雏鸡及商品代肉雏鸡价格高位运行。虽然2019年我国祖代的总引种量有所增加，但非洲猪瘟事件引起鸡肉替代性消费需求持续增加，预计2020年白羽肉鸡行业的高景气度仍将持续，所以这次的研究报告将持续关注白羽肉鸡行业。

图一：白羽鸡产业链

目前国内主要的白羽鸡上市企业有：一体化龙头圣农发展，圣农发展的自繁自养自宰一体化最大限度保证了食品安全、高质高价，同时规模经营保证了盈利稳定。如今占据肯德基50%、麦当劳35%的采购额。以及白羽鸡巨头如益生股份、民和股份、仙坛股份等，益生股份着重祖代种鸡及其他畜禽良种的引进和繁育，专注于产业链上游高精尖一端，得益于下游快速发展而壮大；民和股份主攻父母代肉种鸡繁育、商品代肉鸡养殖及资源循环综合利用，笼养极具效率和特色，堪称设备农业之典范；仙坛股份重点发展下游肉鸡产品加工，“九统一”标准下的“公司+基地+农场”迅速扩充规模，带动农户养殖增收。

五、白羽肉鸡周期

（一）生长周期

图二：白羽肉鸡繁育周期

白羽肉鸡的繁育周期涵盖从祖代种鸡、父母代种鸡、商品代鸡苗到肉鸡出栏的完整产业链条，整个周期最少需要58周。祖代种鸡引种后成为后备祖代鸡，经过23周的培育期后开始产蛋，第64周后淘汰。祖代种鸡产的蛋经过3周孵化成为后备父母代种鸡，经过23周的培育期后开始产蛋，第64周后淘汰。父母代种鸡产的蛋经过3周孵化成为商品代鸡苗，再培育6周后即可出栏。

每套祖代鸡一生中约产45套父母代种鸡，每套父母代种鸡一生中约产商品代种蛋110只，因此每套祖代种鸡一生中可以产4950只商品代鸡苗。从祖代鸡引种到商品代出栏最少需58周，扩繁系数约4950。祖代种鸡和父母代种鸡在30周龄时进入产蛋高峰期，并持续5周；父母代种鸡的孵化高峰期为祖代引种后第33-38周，第72-82周则迎来商品代的出栏高峰期。

（二）消费周期

肉鸡价格：一年内白羽肉鸡的需求呈现季节性波动，鸡价一般在每年春节和国庆中秋双节前开始上涨，节日时到达年内高点，随后开始缓慢或震荡下跌，在节后两个月（4-5月及11-12月）左右到达年内低点。鸡价的季节性波动向上传导带动商品代鸡苗价格涨跌，并进一步对父母代种鸡的需求形成影响。

商品代鸡苗价格：商品代鸡苗进过6周可以出栏，在鸡肉需求带动下，商品代鸡苗每年春节和国庆节前两个月（也就是1月初、8月初）都会迎来量价齐涨，所以商品代鸡苗出栏会显著增加。

（三）鸡周期

农产品的生长周期相对固定，供给的恢复和减少都需要一定的时间，且沉没成本高，大多数养殖户对未来的判断是线性的。几乎所有农产品的价格都逃不掉蛛网理论，对于中期的价格走势而言，需求变化仍然占主导。以猪周期为例，生猪价格的核心领先指标是能繁母猪存栏量，从能繁母猪补栏到商品代肥猪出栏需要11个月。鸡的中短周期同样由需求变化主导，产能变化相对滞后。虽然商品代鸡苗的生长只需6周左右，但产能的调节主要取决于父母代和祖代的存栏情况。从父母代种鸡孵化到商品代肉鸡出栏需要32周，从祖代鸡引种到商品代肉鸡出栏则需要58周，所以产能的调节同样需要较长时间。

简单来说，鸡肉价格上涨，养殖户提高祖代鸡的引种，导致商品代鸡出栏量增加，进一步导致鸡肉价格下降，鸡肉价格的下降又使得养殖户减少祖代鸡引种，使得商品代鸡出栏量减少，再进一步使得鸡肉价格上涨，这是蛛网理论，也是一个完整的鸡周期。

当然，在上面鸡周期中，应对鸡周期中的供给过剩，养殖户通常采用强制换羽或者转商的办法，这是在研究白羽肉鸡需要注意的一点。强制换羽就是人为地给鸡施加一些应激因素，使其停止产蛋、体重下降、羽毛脱落从而更换新羽。强制换羽的目的，是使整个鸡群在短期内停产、换羽、恢复体质，然后恢复产蛋，提高蛋的质量，达到延长种鸡经济利用期的目的。

祖代鸡强制换羽较为常见，在产蛋期临近结束时，行业内约75%的祖代鸡都会进行强制换羽。强制换羽不能取代祖代鸡的引种，仅在一定程度上延长祖代鸡的产蛋期，且换羽规模也受到养殖场产能的限制，因而强制换羽不会造成产能大幅提升。有两种情况公司会更倾向于进行强制换羽：一是引种不足时，例如15年底-16年上半年，祖代鸡引种受阻，祖代鸡强制换羽的比例大幅提升。二是父母代种鸡价格过低，导致祖代养殖场亏损时，养殖户倾向于通过强制换羽，使鸡群在短期内停产以避开价格低谷。

而转商是指父母代种鸡直接转为商品代饲养，长大后作为商品代肉鸡销售；在行业产能过剩的低迷期，转商对于产能出清有正面作用。比如之前几年由于商品代鸡苗不景气，导致父母代种鸡大量转商；而今年商品代鸡苗盈利非常好，所以转商的比例几乎为零。

六、鸡周期的其它影响因素

除了直接的鸡肉、鸡苗价格外，鸡饲料、疫病以及祖代鸡引种政策也会直接影响鸡肉、鸡苗的价格，从而使得鸡周期受到干扰。

鸡饲料主要为玉米、豆粕等农产品。由于农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，价格变化波动较难预测。若主要农产品价格大幅波动，将会在一定程度上影响肉鸡养殖的盈利水平，对肉鸡供给端产生影响。

肉鸡在饲养过程中会发生禽流感或其它类似疫病，禽流感等疫病在爆发期间，会导致肉鸡的死亡，使得供给发生改变，同时也会对消费者的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩。

而关于祖代鸡从国外引种问题，早在2014年由几家白羽肉鸡龙头企业牵头成立，采取配额方式控制祖代鸡引种量，控制白羽肉鸡进口量，这也导致近几年来白羽肉鸡祖代鸡存栏量下降。

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