（报告出品方/作者：天风证券，吴立、陈潇）

报告摘要

1、白羽肉鸡 vs 黄羽肉鸡

与黄羽鸡相比，白羽鸡从多维度上有着其得天独厚的优势：

1）从养殖方面看，白羽鸡具生产效率高和成本优势突出等特点。根 据2020年益生股份招股说明书批露的数据看，白羽肉鸡料肉比为 1.75：1，远低于黄羽肉鸡的2.5：1，从而使白羽肉鸡以其更高生产 效率和饲料转化率而深得养殖企业的喜爱。在目前人畜矛盾越发尖锐 的情况下，大力发展白羽鸡可能成为其政策导向；

2）从屠宰加工方面看，白羽鸡比黄羽鸡更适合屠宰、切割、冰鲜或 冷冻储存，以及大规模的生产、加工，具有较强的工业性能，目前来 看，白羽鸡消费主要的流通渠道还是集中在快餐店、学校、公司餐厅 或进一步深加工成鸡肉调理品出售；

3）从营养方面看，白羽肉鸡是典型的白肉，具有高蛋白、低脂肪、 低能量和低胆固醇的营养优势，鸡肉中的蛋白质含量达22%以上，而 脂肪低于5%，营养要素高于其他肉类。据《健康中国2030规划纲要》 提出，要在2030年实现“超重、肥胖人口增长速度明显放缓”的目 标。 截止到2019年，我国肥胖人口规模已经高达3.25亿。而以白羽 肉鸡为代表的白肉消费由于具有一高三低的特点势必会成为未来消费 主流，使国人由“吃饱、吃好“向”吃得更健康“转变。

白羽肉鸡较黄羽肉鸡消费量更多

在我国，肉鸡主要包括白羽鸡和黄羽鸡两大类。国外消费主要以白羽鸡和相关鸡肉食品为主，在国内，由于不同人群 的饮食习惯不同，白羽鸡和黄羽鸡均在市场上占据一定的份额。

我国白羽肉鸡产业起步于上世纪 80 年代，通过引进国外优良品种，经过30多年的发展，我国已成为全球三大白羽肉 鸡生产国之一，其鸡肉消费占全球的 12%，但其人均消费量仍然不高。

18-19年，受非洲猪瘟疫情影响，鸡肉作为其可替代产品的属性显现，部分猪肉消费需求向鸡肉转移，首先作用于市 场规模大、单价较低的白羽肉鸡，导致白羽肉鸡行业供给需求关系变化，价格上涨，白羽肉鸡养殖企业利润大幅上升。

2、白鸡消费市场想象空间有多大？

白羽鸡消费占我国肉类蛋白比例较低，未来有提升的可能性。从白羽鸡占蛋白消费比例结构上分析，随着17年底关 于白羽鸡负面影响（如H7N9事件、速生鸡等）逐渐恢复常态，白羽鸡消费占总肉类消费量的比例也在逐步回升，但 目前消费量占比还处于低位，未来随着人们饮食结构的改变，其想象空间丰富。与其他成熟市场相比，我国人均白羽鸡消费在蛋白消费的比例不足其他国家的1/3。

白羽肉鸡的消费群体向年轻化发展，未来年轻人是白羽鸡消费的重要的组成部分。根据中国畜牧业协会禽业分会白羽 肉鸡联盟2014年进行的中国鸡肉消费者市场调查显示，18-25岁人群两周吃鸡高频次比例高于其他年龄组。18-25岁 人群两周吃鸡4次以上比例为30.1%、其他年龄组均不超过30%，表明18-25岁人群是鸡肉消费的主力军。预计此结 构将在未来长时间内保持稳定。

外卖业务快速发展，推动白羽鸡需求增长。近五年来，移动互联网以及移动支付的普及促进了外卖行业的发展，饿了么 以及美团外卖APP活跃用户数一直呈现上升的趋势。据美团官方数据显示，每位交易用户平均每年交易笔数从2015年的 10.4笔逐步增加到了2017年的18.8笔；日均餐饮外卖交易笔数从2015年的170万笔逐步增加到了1120万笔。2019年上半年TOP10美食外卖品牌中，以白羽鸡肉为主要原料的商家多达六家。

肉类消费多元化，加之白羽肉鸡是典型的白肉，具有高蛋白、低脂肪、低能量和低胆固醇的营养优势（鸡肉中的 蛋白质含量达22%以上，而脂肪低于5%，营养要素高于其他肉类），能够满足年轻人对营养健康的日益需求。 随着我国居民对于自身健康越来越重视，其以白羽鸡为主的白肉类消费势必会得到较大幅度的增长以均衡其居民 的蛋白摄入，从而推动其白羽鸡消费量的提升，增厚白羽鸡企业的盈利。年轻人对肉食消费更偏向追求健康和高 营养价值。

3、白羽肉鸡消费的变迁？

生鸡屠宰后的产品可以分为两大类——生鲜鸡肉和深加工鸡肉肉制品。目前，我国鸡肉制品多以生鲜鸡肉产品为主， 深加工占总消费量的比列较低。中国目前深加工肉制品市场仍处在萌芽时期，深加工肉制品加工转化率只有3%—4% （年人均不到2公斤）远远低于45%的世界平均水平。

生鲜鸡肉产品：鲜肉产品是老百姓接触最多的一类肉类产品，一般以冷鲜肉、冷冻肉和热鲜肉的形态销售给零售客户。 相比于冰冻肉和热鲜肉，冷鲜肉以其更营养、口感更好的特点更符合目前国人对于“吃得更健康”的需求。

深加工鸡肉制品：深加工鸡肉肉制品是对生鲜肉的进一步加工，通过烟熏、腌制或添加化学防腐剂而保存的鸡肉，如 鸡肉香肠、鸡肉火腿、鸡块、罐装鸡块等等。深加工鸡肉产品分为半熟产品和即食产品，随着生活节奏的加快，方便 化的深加工鸡肉制品将解决加班族和单身群体目前的痛点。

从趋势上看，生鲜肉产品未来五年的营收增长趋势可能将会非常平缓，预计到2024年其市场营收规模会达到738亿元， 年复合年增长率仅约为3.83%。与之形成鲜明对比的是深加工肉制品行业，其深加工鸡肉产品从量、价维度都具有更大的想象空间。

白羽鸡消费时代变迁：1.0时代。白羽鸡的消费主要以家庭团膳为主，但消费动能不足。1978年改革开放后，我国开始大规模引进祖代白羽肉鸡进行繁殖 生产，但由于白羽鸡更适合作为西式快餐食品原材料，不适合中国传统煲汤的饮食方式，因此在未引入西式快餐前，白 羽鸡的消费量较少。未来随着城镇人口增加，预计团膳的白羽鸡消费有望提升。

白羽鸡消费时代变迁：2.0时代。受益于西式快餐行业在中国的快速布局，白羽鸡消费进入快车道。1987年、1990年肯德基和麦当劳分别在中国大陆开设门店，开始带动白羽鸡肉消费需求快速提升。肯德基在中国的门店 数量从1996年的100家快速提升到2004年的1,000家，门店数量以10倍的速度增长，到2015年门店数量达到了5,000家， 这反过来也会推动白羽鸡的消费需求。

白羽鸡消费时代变迁：3.0时代。正新鸡排等中式街边小吃打开小吃类白羽鸡消费，使鸡排产品成为大单品，推动白羽鸡消费向更深、更新领域出发。相比于前一个时代发展主要得益于西式快餐的加速扩张，白羽鸡3.0时代的鸡肉产品消费向着街边小吃的大单品布局。 2012年，街边鸡排店小终端开始扎堆出现并迅速扩张，如第一佳大鸡排、豪大大鸡排、大脸鸡排等，当年有的店面数量 甚至达到了二三百家。相比于传统的西式快餐，这种中式街边快餐以更方便和更廉价等特点深受国人喜爱。加盟模式的引入，推动街边小吃店的快速扩张。

白羽鸡消费时代变迁：4.0时代。相比于前两个阶段白羽鸡消费增长动力主要来自于油炸食品（如鸡米花、鸡排和炸鸡腿等产品）提供，白羽鸡4.0时代的 消费真正开始迈入产品种类的多样性。

老乡鸡、乡村基、真功夫等中式快餐店的崛起也助力白羽鸡消费增长。虽然这类快餐店不像西式快餐以鸡肉为主，但或 多或少都提供有鸡肉类产品，通过对这类中式快餐店的渗透，白羽鸡消费逐步渗透到多维度层面，从西式快餐到街边小 吃再到中式快餐，多维度布局覆盖更多的消费者。以老乡鸡为例，根据中国商报报道，截止到2020年，老乡鸡在全国共 有800家直营店，分布在安徽、上海、南京、武汉等城市。老乡鸡董事长束从轩表示，未来，老乡鸡要在三年内门店数量 突破1500家，五年内实现100亿元的销售规模。随着类似于老乡鸡等新型中式快餐的崛起，其有望推动白羽鸡消费在4.0 时代快速增长的又一个引擎。

互联网外卖平台的发展, 以及人们消费结构的升级拉动健身餐市场的增长。美团公布的2016年我国餐饮消费趋势中，健 身餐成为外卖品类“黑马”, 成为最受用户追捧的餐饮品类，2019年外卖关键词搜索情况中，轻食、减脂餐、减肥餐、 健康餐均有大幅的增长。截止到2019年，中国肥胖人口规模已经3.2亿人。近年来，随着人们健康意识的提升以及消费水 平的提高，健身餐市场未来发展空间十分可观，健身餐的普及使得白羽鸡的消费多元化，将针对健身人群进一步打开白 羽鸡的消费空间。

报告节选

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精选报告来源：【未来智库官网】。