正邦养殖有限公司(正邦科技：养殖规模持续扩张，未来成本改善空间大)

正邦科技（002157）

投资建议：维持增持。因猪价处于下行周期，下调 2018-19 年 EPS 预测至 0.23、 0.32 元（前次预测 0.33、 0.46 元）， 下调目标价至 4.7 元（前次预测 6.51 元），维持增持。

18 年上半年业绩符合市场预期。公司发布 2018年中报业绩，18年上半年营业收入为 122.22 亿元，同比增长 35.21%，归母净利为-1.91 亿元，同比下降 169.48%，业绩符合市场预期。

养殖规模持续扩张，未来成本改善空间大。18年 1-6月，公司销售生猪共计 248.18 万头，同比大增 157.38%；销售收入 30.93 亿元，同比增长 91.59%。二季度行业普遍进入低迷期，公司上半年养殖业务出现亏损，按上半年肥猪均价约 11.5 元/公斤，完全成本约 12.6 元/公斤，出栏体重 115 公斤，肥猪、仔猪分别 225、 23 万头测算，预计上半年养殖板块亏损 2.8 亿左右，饲料、动保植保等业务合计盈利 1 亿左右。随着现代化养殖带来的管理水平提升，叠加公司生猪产能逐步释放，预计 18 全年完全成本有望降至 12.5 元/公斤以下。

饲料业务稳步发展，产品结构持续优化。公司加大重点区域、重点客户的优势资源支持力度，实行客户服务定制化技术支持，大幅提高客户粘性； 公司产品结构持续优化，猪料销售占比由 17 年同期 48.34%提升至 59.53%，带动饲料综合毛利率较同期增加 0.49pct，整体毛利率水平实现进一步提升。

风险提示： 畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

本文源自证券市场红周刊

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