双汇生猪养殖(拟定增募资70亿加码上游养殖 双汇发展深耕“全产业链”模式)

在对外“祭出”专业化经营和投资股权的集中管理规划后，双汇发展再度向畜禽产品产业链深入。

5月18日，双汇发展（000895.SZ）对外公布一项计划募资达70亿元的定增计划，募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目、肉制品加工技术改造项目、中国双汇总部项目和补充流动资金。

按此投向，双汇发展将在生猪和肉鸡领域进行产能、技术等方面的升级，公司表示，此举的目的是更新和拓展现有产业链，增强上游养殖环节生产能力，提升屠宰、肉制品环节的自动化、信息化水平并优化产品结构。

在经历了“非洲猪瘟”的冲击后，市场对肉鸡的消费热度一度提升，在这些肉制品产业链条上，双汇发展在行业周期加速扩张。

加码上游鸡猪养殖

在猪肉制品市场“纵横”多年后，双汇发展的生猪养殖加工一体化产业链条已然成熟。从此番定增募投资金的分配上来看，大部分资金将用于肉鸡产业化产能建设项目。

公告信息显示，肉鸡产业化产能建设项目集饲料生产、种鸡养殖、雏鸡孵化、商品鸡养殖和屠宰加工为一体，总投资金额为45.16亿元，拟使用募集资金投入33.3亿元，全部用于资本性支出。

双汇发展认为，这种投入将增加公司上游鸡肉产品产能，稳定下游肉制品加工业务的原材料供应，增强成本控制力；此外，通过在养殖端的投入，能提升公司在鸡肉类原材料自给率，对后端肉制品产品质量控制能力和产业链加工效率都能得到提升。

这种描述正是双汇发展在生猪产业链上的布局逻辑的复制，针对肉鸡行业，其所筹谋的也是一个全产业链式的发展模式。

而针对此前重点的肉制品一体化业务来说，自2018年起非洲猪瘟暴发对产业链造成不小的冲击，加之近期新型冠状病毒肺炎疫情影响，诸多屠宰厂弊端凸显。与此同时，生猪养殖端的价格持续高位对行业盈利能力带来了不小的压力。

在此次预案中，双汇发展加入了扩大生猪养殖的产能、升级屠宰技术设备等项目。公告显示，生猪养殖产能建设项目总投资12.57亿元，拟使用募集资金投入9.9亿元。

生猪屠宰及调理制品技术改造项目，总投资4.85亿元，拟使用募集资金投入3.6亿元。肉制品加工技术改造项目总投资3.24亿元，主要用于厂房改造、设备购置等，拟使用募集资金投入2.7亿元，达产后年产肉制品约 6万吨。

天风证券分析师刘畅在其研报中指出，中小规模屠宰厂稳定性差、两端议价能力低，可能会因上行承压逐步退出市场，从而加速提升行业集中度。“双汇基地全覆盖的优势会导致其集中收益，因此在屠宰行业薄利的背景下，双汇发展需要通过拓展肉制品业务，弥补屠宰业盈利差和产销不均衡的问题，实现屠宰业务和肉制品业务互利共赢。”

值得注意的是，双汇发展还拟将13亿元募资用于补充流动资金。

公司表示，过去几年，公司业务快速增长的同时，负债水平也有所提升，截至2020年3月31日，公司资产负债率为40.31%。因此公司需要补充与业务经营相适应的流动资金，以满足公司持续的业务发展，进一步增强公司资本实力，优化资产负债结构。

增强抗风险能力

这不是今年来双汇发展在产业链上的首次大动作。

此前的4月28日，双汇发展公告，拟与辽宁省阜新市彰武县人民政府签署投资协议，建设生猪养殖及肉鸡产业化项目，预计固定资产投资约人民币27.15亿元，其中生猪养殖项目投资约人民币9.8亿元；肉鸡产业化项目投资约人民币17.35亿元。

而在2019年的业绩说明会上，公司总裁马相杰曾透露，今年会在生猪和肉鸡养殖方面加大投入。

这种时机选择在业内看来并不突兀。

在畜禽行业，生猪和肉鸡基本属于正向关系，此前，在非洲猪瘟的影响下，我国鸡肉消费量大幅攀升，拉升行业景气指数，肉鸡价格大幅提升，倒推到养殖端价格攀升，在2019年下半年猪肉价格逐步回落周期内，一度带来肉鸡养殖的亏损。

如今，在非洲猪瘟和新冠疫情的双重影响下，我国肉鸡行业和生猪行业双双进入价量回落的“低迷期”。

在此前的一场行业论坛上，辽宁禾丰牧业股份有限公司副总裁邱嘉辉，预判白羽肉鸡产量大约下降30%，其中非一条龙的减量大于一条龙企业减量，小公司的减量远超大公司减量。而在供给端，据白羽肉鸡联盟统计的数据显示，其预计全年肉鸡出栏将下降5%。

不过，这些影响是暂时的。农信研究院的一份研报显示，我国是全球第三大肉鸡生产国，产量仅次于美国和巴西。总量上基本可以自给自足。而在消费量方面，2010年到2018年间约为1100万吨-1400万吨。但我国肉鸡产业具有小规模性、区域性和季节性。而肉鸡行业的养殖和加工环节集中度低。肉鸡企业集团化成为当前发展的一个方向，此前，已诞生上市公司温氏股份、立华股份等。

“双汇发展这类集团化的产业链式发展模式，也将是当前主流的一种发展模式。”长江证券一农业研究员也指出，2019年，白羽肉鸡和生猪产能处在历史低位，特别是随着环保政策的落地，在养殖端的集中度会是一个趋势，对于后端的加工业务来说，提升了原料自给率。而落后产能加速淘汰,行业整合提速,大中型企业面临更大的整合机遇和优势。

在2019年业绩说明会上，马相杰还曾指出，2019年，结合行业情况，公司肉制品整体提价20%左右。这让双汇发展交出了一张不错的成绩单，公司2019年年报显示，期内双汇发展屠宰生猪1320万头，同比下降19.04%；鲜冻肉及肉制品外销量309万吨，同比下降1.47%；实现营业总收入603亿元，同比上升23.43%；实现归属于母公司股东的净利润54亿元，同比上升10.7%。

“整体毛利率下降，且净利润增幅小于营收增幅，屠宰量下降，说明双汇也受到了猪周期的影响，”上述研究员指出，但盈利能力提升给了其扩张的资本，且对比同行，这种产业链化发展模式，将让企业的风险抵抗能力会大幅上升。

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