生猪养殖总结(对以生猪养殖为代表的农林牧渔行业2019年行情走势的复盘回顾)

2019年全年尤其是第一季度，以牧原股份为代表的生猪养殖行业迎来了一波波澜壮阔的行情。

由于这一波行情精彩纷呈，笔者仅从一位密切关注行业发展的投资人角度，针对以生猪养殖行业为代表的农林牧渔行业的行情演绎逻辑，分析如下：

一、养猪行业：

重点总结生猪养殖行业、生猪屠宰行业。

（一）生猪养殖行业

目前行业内存在两种主流养殖模式

第一、牧原股份：一体化养殖；

第二、温氏股份：公司+农户。

下面重点介绍牧原股份。

牧原股份

公司层面因素：

优势

1.财务稳健，出栏量逐年暴增，2013年-2017年均以100%的暴增；

2.一体化养殖，生产效率高，符合欧美先进养殖模式；

3.公司经过20、30年的摸索，形成了一整套成熟养殖经验。

比如，公司平均一个饲养员可以管理养殖2700-3600头生猪。公司的分子公司均设置在河南、东北等粮食主产区，饲料运输成本、价格低，公司采用玉米+大豆的原料作为生猪的原料配方，能够利用两种产品的价格波动、调整配比，降低饲养成本；

4.养殖成本长期低于全行业（猪瘟之前，行业平均养殖成本12元/kg，牧原可以做到11元/kg）。这也是牧原股份能够在生猪养殖行业里面傲视群雄的重要原因，因为自家的养殖成本能做到低于行业平均成本，所以能够有效抵御猪周期。

劣势

1.猪周期猪肉价格波动大，行业利润波动巨大；

2.公司采用一体化养殖，为重资产模式经营生猪养殖，公司负债率常年偏高。

行业资讯情况：实时了解农林牧渔行业需要关注的信息渠道有：禽畜报价（更新速度更快）、养殖联盟号的微信公众号，两个微信公众号都会更新实时全国猪价、毛鸡价格、鸡苗价格。

在2018年8月中国爆发猪瘟之前，中国生猪行业的特点：

1.市场规模大，猪肉供应占全球一半；

2.养殖以散养户为主，2016年的出栏分布数据99.4%以上的散养户年出栏量小于50头，龙头公司占比很小，比如温氏股份2018年出栏2000万头，占全国出栏2.85%；

3.散养户比例特别巨大，叠加生猪自身的养殖周期造成了猪周期的价格波动特别巨大，但是价格低点由全行业的平均成本为低，因为一旦跌破平均成本，散养户大量退出，猪肉供应下降，于是价格稳步回升。

行业规模与特点决定生猪养殖行业是一个能养大鱼、鲸鱼的行业。

个人分析，可能由于2019年10月以后的行业防控形势依然严峻，为了增强大众信心，农业农村部选择不公开全国的生猪、能繁母猪存栏数据。

由于笔者是在2016年8月开始关注到牧原股份，时值上一轮猪周期，价格波动大，但牧原的出栏量仍然逐月高增长，在价格低谷期依然保持无比优异的盈利能力，是一只比较稳健的长线标的。

在2018年8月份，非洲猪瘟爆发，这对行业来说是一个特别意外而且是极大地打击。

非洲猪瘟的特点：

1.致病率高，致死率高；

2.无有效疫苗，无法用现有的兽用疫苗预防。

由于以上两个特点，养殖场一旦被非瘟中招，就只能全屠，关停。

由于中国人每年日常活动中形成的饮食习惯，全国一年猪肉消费的周期为5月-10月、12月下旬-春节为消费旺季，3、4月、国庆后-11月为消费淡季。

2018年8月，俄罗斯的“世界杯”比赛给中国传回了猪瘟。于是，整个疫情在2019年春节前已发展得非常严重。国家为预防猪瘟的传播采取了跨省禁运措施，导致生猪在生产区（四川、河南、山东、东北）和消费区（珠三角、长三角）之间无法运输。

于是生产区正在养殖的散养户（尚未中招）利用传统的春节前旺季时段疯狂抛售生猪，导致市场上在短时间内，生猪供应远远大于以往，所以以河南为代表的生猪价格低的出奇。（特别注意，这是能反映产能变化异常的价格信号）因为价格降低程度异常，说明产品的供给情况在短期出现了较大程度的波动！

所以就连行业盈利水平极度优异的“优等生”牧原股份在2019年一季度也遭受了史无前例的巨额亏损。

疫情发展到2019年3月份，农业农村部关于2019年2月份的全国生猪存栏和能繁母猪存栏同比数据增速出现了预期之外的加速下跌（这是供给产能出现变化的重要信号）。

由此市场对于全国生猪行业的供给下降的情况进一步进行了确认，整个行业的概念股在“缺猪”的逻辑发酵下，开始大幅度拉升。（股市的预期差效应自此显现）

由于这波行情重点在于对概念股的预期炒作，只是一种美好预期，并不是实际业绩，所以在2月份下旬的生猪养殖行业的概念股正邦科技、天邦股份的涨幅涨速明显强于牧原股份的。

牧原股份、正邦科技2019年股票走势对比图（正邦科技为蓝色K线图）

2019年3月中旬养猪概念股龙头正邦科技、天邦股份第一波急剧拉升已到位（2月份-3月中旬涨2倍）。

养鸡里面白羽鸡龙头益生股份也几乎同步拉升到位，也是3倍，走的是猪鸡替代概念），4月下旬达到阶段高点。

傲农生物、新五丰、大北农、唐人神在3月-4月下旬也经历了一轮急速拉升。

当时，农业农村部的数据依然没有好转。市场对行业的观察因素由行业性的供给剧减导致后期价格暴涨转移到上市公司的逐月出栏量以及养殖成本。2019年5月开始，上市公司出栏量开始萎缩，行业巨头温氏股份下降也很明显，2019年8月比3月已减少一半以上。

2019年5月-2019年9月整个市场都在担心上市公司的生猪复产情况，如果全行供给急剧下降，上市公司的供给也急剧下降的话，价格对于概念股的炒作估值没有托底作用。

所以整个市场在彷徨犹豫怀疑中，在2019年9月末砸出了一个黄金坑。

这个时候，牧原股份专门给出了一个临时公告，介绍自家公司的能繁母猪存栏已大幅度恢复，同时月度出栏量的逐月下降也是为了后期留种和育肥之用。

这样一来，整个行业对于优质龙头公司信心恢复。

于是，在2019年9月末-10月末，牧原股份与益生股份又再次受益于生猪价格的暴增而暴拉一波，出现了阶段性高点。

多说一句，益生股份的预期暴涨是因为缺猪逻辑之下的“鸡肉消费替代猪肉消费”的逻辑。

2019年10月12日，牧原股份三季报的生物性资产（反映能繁母猪的储备产能）大幅度回升以及9月份的单月收入利润急剧变化确认了公司基本面的变化。

于是牧原股份戴维斯双击的故事开始上演。

新希望

2019年4月份开始关注新希望，他在养猪行业第一轮暴力拉升中属于“后进生”从市值空间来说，后期的涨幅潜力会更大。

公司优势：

1.国内饲料行业龙头，禽畜养殖的收入占比较高，如果生猪供给急缺，禽畜作为第二大肉类供应来源，从养殖时间和销售价格能够替代部分需求，所以这一块收入稳健增长有保证；

2.新希望依托集团在农林牧渔行业的行业优势、技术壁垒、土地人才储备，对于引入规模化生猪养殖潜力较大；

3.集团在金融机构的额度还有300-400亿额度尚未启用，这对于生猪生产恢复阶段的投资能够打下坚实基础。

4.新希望的月度出栏量已经在稳步提升，说明其在防控猪瘟的技术优势已经体现在复产层面。

综上所述，新希望还是具有一定的市值增长空间。

天康生物

在2019年第一季度拉升中，它是完全没有参与到。但是从2019年5月开始，天康生物逐月出栏量已经在逐渐增长。而且天康生物的养猪场在新疆，拥有得天独厚的区位优势。

这个区位优势要如何理解呢？因为地处新疆，地广人稀，猪场建在沙漠边上。前文已分析，非瘟病毒怕干燥怕高温。而新疆沙漠上的干燥高温气候使非瘟病毒无法生存，所以该公司在新疆的猪场没有被非瘟中招。

原本这家公司是地处中国边远地区的先天性区域劣势，但非瘟来后，逆转为防非瘟的先天性区域优势。对于防控猪瘟起到了积极作用。

到了2019年9月末，市场对于生猪行业的关注因素除了复产情况，还有一个更为重要的因素就是动物保护业务的发展。

而天康生物这一块的资产价值在9月份的时候并未被市场充分挖掘，所以2019年9月末-2019年10月末出现了一波明显的拉升（升幅1倍），天康生物成为新的龙头。

目前来说，天康生物的潜力依然很大。

（二）生猪屠宰行业

双汇发展

这家公司在2019年8月份之前的行情是完全没有参与感的。

因为中国散养户比例大、猪肉价格波动高的特点生猪产业链的构成决定了如果猪肉走景气周期，利润基本上大头在养殖端，而不在屠宰端。

因为屠宰端面向消费者，猪肉价格涉及民生消费问题，所以利润率受控制。

因此，尽管双汇发展的财务稳健，但是其利润空间也基本上没有想象空间。尤其在生猪价格暴涨过程中，他无法将价格增幅从供给端转嫁给需求端，所以对猪肉概念股炒作来说，它不是理想标的。

但是从2019年8月开始，由于2019年7月的供给数据下降趋势未得到缓解，政府（发改委、商务部等多部门）开始增加进口猪肉的渠道、而且猪肉制品行业也要通过建立冷链运输来缓解不同省份的缺肉情况，所以双汇发展的成长逻辑得到市场认可，在8月份-11月上旬来了一波40%的涨幅。

二、养鸡行业：

重点对比白羽鸡行业、黄羽鸡行业

（一）白羽鸡

白羽鸡养殖分为鸡苗、雏鸡、肉鸡。

供给端，白羽鸡的引种量连续4年低于行业平衡点，需求端受益于生猪供给急剧下降导致的缺肉现状，所以猪鸡替代逻辑明显。

之前由于欧洲禽畜传染病、贸易战等因素，曾祖代鸡源受管控。

而行业里面最优先受益的就是全国唯一拥有进口曾祖代鸡源的益生股份，因此其产品具有垄断性。

当鸡苗价格在行业供给下降，鸡肉需求提升的背景之下，从2019年1月末的1元/只，急升至2019年的3、4月份8-9元/只，而益生股份的平均成本大概在3、4元/只，所以公司的利润弹性极大，这是市场特别喜欢的炒作益生股份的原因。另外，益生股份也开始介入生猪养殖业务，提供了想象空间。

白羽鸡行业的其他标的，简要聊聊。

民和股份，与益生股份一样，同为鸡苗、雏鸡销售公司，由于没有产品垄断性，只有估值方面的安全边际，没有炒作层面的想象空间；

圣农发展，属于白羽鸡养殖一体化，拥有产业链优势，能否获得较大的市场空间还需要观察。

仙坛股份，虽然财务负债低，但是业务想象空间也较小。

（二）黄羽鸡

中国人传统的食用鸡，但是使用场景以家庭或者传统中餐为主，规模化产业化发展不如白羽鸡（白羽鸡受益于连锁快餐的蓬勃发展）

温氏股份

黄羽鸡龙头，但是市值很大，其黄羽鸡业务无法给其市值发展增加想象空间。目前温氏股份也在积极介入白羽鸡业务。

立华股份

黄羽鸡国内老二，专注黄羽鸡养殖，产地在江苏，拥有消费端优势，而且其养殖优势转化成了高毛利、高净利相对龙头公司更具优势，其潜力值得关注。立华股份也在积极介入生猪养殖业务。

三、饲料行业：

登海种业

玉米饲料行业龙头，生猪饲料以玉米、大豆为主。登海种业在2019年4月末-6月中旬（股价涨1倍）。

大北农

获批转基因玉米业务。

海大集团

水产饲料行业龙头。

四、相关医药行业：

健友股份

肝素行业老二，目前成长为老大（原老大是海普瑞），肝素原料主要来自于生猪，公司在猪肉涨价前囤积大量肝素原材料，为公司节约了大量成本，保证了药品利润。同时公司积极向药品公司发展，拿到了欧美医药行业的认证牌照，对于增强公司盈利能力有积极影响。

所以健友股份在2019年1月末-3月初稳健拉升，2019年8月-2019年11月初也是稳健拉升。

科前生物

公司为动物保护龙头，与前几大上市公司（温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等）业务合作紧密。受益于生猪养殖行业的集中度日益提高，其公司业务发展也会长期有保证。

最后，郑重提醒：市场有风险，入市须谨慎！

以上资料仅作为总结分析交流参考，不构成任何投资建议！

请各位读者朋友务必谨慎！