文 | 杨万里

“猪中茅台”牧原股份的股价依然未企稳。

6月21日，牧原股份再次下跌5.51%。截至收盘，其股价为54元，总市值为2842亿元。从6月10日至今，牧原股份连续走出了7连阴的行情。

若将时间再推前，今年2月份，该公司创下92.53元（前复权）高点后，便进入回调通道，仅4个月时间，下跌幅度约41.6%，总市值蒸发约2027.8亿元。

若按蒸发市值估算，牧原股份12.42万股东人均亏损超163万元。

牧原股份下跌核心原因是猪周期景气度下滑，即猪价跌跌不休。此外，投资者追捧半导体、光伏概念股等也造成了资金分流。

值得关注的是，最近又有财经媒体公开质疑牧原股份财务，并指出该公司与港股上市公司辉山乳业（已爆雷）存在“共性”，即财务数据表现出“低成本、高盈利”特征。

股价为何下跌？

一组数据显示，从年初至今，36只猪肉概念股，有29家公司处于涨幅为负（牧原股份也是下跌状态）。

其中，跌幅超过20%的有14家公司，甚至昔日“创业板一哥”温氏股份市值已经跌破千亿关口。

不难发现，牧原股份下跌并非个例，而是整个猪肉板块集体遭到空头打击。

导致牧原股份等公司股价下跌的核心原因是猪周期景气度下滑--猪价跌跌不休。

“猪周期”的规律是：母猪存栏量大增——生猪供应增加——猪价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪价上涨——生猪供应增加——猪价下跌……

先看2组数据，无论是现货还是期货市场，猪价价格均为下跌状态。

据中国养猪网数据显示，目前外三元猪肉平均价格、内三元猪肉平均价格、土杂猪平均价格均已跌破13元/公斤，相比年初高点跌幅均超60%，即腰斩。

另一组数据显示，生猪主力合约（期货）今日盘中再度跌超5%，创上市以来新低。从2月末至今，生猪主力合约跌幅超过40%。

生猪主力合约走势

本轮猪价下跌的原因是，短期供应量提高和和反应平平的需求端之间的错配，猪价持续低迷还会刺激更多养殖户开始恐慌性抛售。

牧原股份5月份销售数据显示，公司商品猪销售均价17.65元/公斤，比4月份下降16.39%。

据牧原股份董事会秘书秦军表示，公司一季度商品猪养殖完全成本在16元/公斤左右。另据中原期货农产品某研究员描述，山东、河南等华北区域的规模以上养殖企业的生猪成本在15元-17元每公斤。

若对比当前生猪价格，不排除部分养殖企业已经陷入了亏损，因为成本线跌破了。

更危险的是，短期内或难见到猪价见底。

近期，牧原股份董事会秘书秦军公开表示，“随着生猪产能的恢复，猪价大概率会继续下行”。此前，牧原股份也表示，“做好迎接行业冬天来临的准备”。

而一旦猪周期进入下行阶段，猪肉概念股投资逻辑将发生动摇。

牧原股份股价下跌，也与当前市场风格变化有关。近期，半导体、光伏概念股逆市上涨，吸引了市场关注。

由于当前A股是存量资金博弈，部分投资者为了追涨从而抛售了股价上涨动力较弱的板块，猪肉板块就是其中之一。

遭财经媒体质疑

牧原股份股价下跌，已经让部分投资者被套，近期又遭财经媒体公开质疑，可谓加剧了市场担忧。

有财经媒体指出，牧原股份与港股上市公司辉山乳业（已经爆雷）存在“共性”，即财务数据表现出“低成本、高盈利”特征。

从盈利能力看，牧原股份2020年毛利率高达60.68%，净利率高达53.97%，远远超过同行公司温氏股份、新希望等。该文章表示，辉山乳业的毛利率与净利率同样也高出同行一大截。

文章还指出，牧原股份通过与牧原建筑与牧原农牧关联交易，“截获”上市公司超过250亿元资金。

在文章末尾还提到，今年一季度牧原股份短期债务为215.04亿，而公司货币资金仅有88.24亿元，并认为牧原股份流动性趋紧。

我们关注到，有一个“现金短债比”（现金+交易性金融资产/流动负债）指标，它是衡量一家企业偿债能力高低的指标。一般来说，该指标大于1比较安全。而根据牧原股份一季度数据显示，该公司“现金短债比”低于0.5。

值得关注的是，在深交所互动易上，有投资者公开提问工程款为什么比以往慢。牧原股份方面回应称，“公司本着公正公平，公开透明的原则，与合作方就合作内容进行协商，达成一致后签订相关合同并开展相关工作”。

股价下跌、遭到财经媒体质疑，牧原股份后市表现如何，我们将继续保持关注！