养猪业一直有一家让所有猪企们都“羡慕嫉妒”的企业，那就是东瑞股份，“羡慕”东瑞的高售价，“嫉妒”东瑞的供港配额。虽然2023年东瑞的中年报显示，上半年东瑞的净利润亏损了3.30亿元，但因其有供港业务保底，多数时候毛利率甚至高过“养猪一哥”牧原，所以东瑞股份依旧被业内看好，并被业内重点关注！

上半年净利润亏损3.3亿元

为何被养猪业内一直看好东瑞股份上半年会惨遭“滑铁卢”呢？要知道2023年一季度东瑞股份营业收入总计5.56亿元，同比增长了20.6%。但对比去年，2022年东瑞的中年报显示其净利润为-5909.36万，这营业收入增加了，净利润怎么反而还大幅减少了呢？

我们带着问题来寻找一下答案。细看东瑞股份的中年报，报表中列了一些异常项目。

比如管理费用，2022年上半年是7272.48万元，到2023年上半年上升到1.05亿元。

再比如研发费用，2022年上半年是566.14万元，到2023年上半年骤增到1118.65万元。

还有财务费用，2022年上半年是393.48万元，到2023年上半年飙涨到2644.93万元。

单单以上三项费用，就对冲掉了近1.38亿元的利润。

为什么东瑞股份今年的费用会有如此大的增幅呢？根据报表显示，2022年年中公司的固定资产是12.06亿，而到了2023年年中，公司的固定资产一下子就上升到了30.31亿，翻了2倍之多。

与此同时，从固定资产折旧来看，2022年年中公司的固定资产折旧是6129.27万，2023年年中公司的固定资产折旧是1.32亿元，又对冲掉了0.71亿元。

当然，以上是报表中我们可以看到的几个大项支出，而造成净利润大幅亏损的原因其实还是要归结到营业成本。

2022年上半年，东瑞股份在养殖行业的营业收入为4.29亿元，毛利率为12.90%，2023年上半年，公司相应板块的营业收入是5.28亿元，毛利率却骤降为-16.57%。

公司的营业收入增加了，毛利率却大幅下降，很明显，问题出在营业成本上。当然，造成这样的结果也与养殖行业本身的特点有关，生猪养殖业本就是一个周期性比较强的行业，比如仔猪投入成本后，至少6个月以后才有营收，能繁母猪投产后，至少10个月以后才有营收，成本前置无法避免，更何况，东瑞股份在短短1年内将大量资产转固。

关于东瑞的供港业务

9月12日，东瑞股份在投资者互动平台上表示，公司已建成生猪产能150万，另有50万头在建产能。2023年公司出栏目标是80万头-100万头，根据公司的项目建设规划，2023年资本开支预计在10亿元-15亿元。

这就很好的解释了公司毛利率下降的问题，同时这也反映出东瑞股份同样在猪价低迷时选择了逆势扩张，但又不得不提的是，供港业务给东瑞提供的稳定收益，也让东瑞扩张起来底气十足。

关于东瑞的供港业务，在香港市场，内地活大猪供港实行配额制度。对于未来的供港配额，公司也有明确的规划，公司2024年出栏规划约100万头，其中供港澳32万头，内销68万头；2025年出栏规划约160万头，其中供港澳40万头，内销120万头。

从规划的数值中我们至少能看到两个信息，其一，公司的供港配额相对比较稳定，至少近两年不会有太大幅度的变动，公司供港优势依旧存在；其二，随着公司规模的扩大，供港生猪的占比由32%降至25%，那是不是意味着东瑞的毛利率会随之大幅下降呢？

其实不然，东瑞股份内销市场主要在于广东，广东的生猪售价基本常年处于相对高位，属于我国的“高猪价省市”之一。单就生猪销售价格方面，东瑞的优势可以说是养猪业独一份。

而与之形成鲜明对比的就是牧原，牧原虽然养猪业务遍布全国，但是老营地在北方河南，其生猪销售价格基本不占地域优势，这也是我们每次猪企们公布销售月报时候，发现牧原股份的销售均价基本处于弱势位置的原因。

东瑞股份的未来规划

众所周知，目前生猪养殖业是已经恢复到常态化水平，东瑞股份选择扩张也是在夹缝中求得更多的市场份额，为啥这么说呢？因为东瑞目前的生猪养殖成本仍然高居在18元/公斤。

东瑞2022年销售均价非常高，比牧原的均价普遍高3～4元/公斤，但是其最新成本也比牧原高出3.7元/公斤，东瑞在生猪养殖成本上并不占优势，近期公司的成本目标是降至16元/公斤以下，这仍然与牧原有很大差距。

所以东瑞在发力生猪养殖的同时，也开展了其他的业务。公司中年报显示，除生猪养殖业务外，公司还涉及饲料、有机肥、种猪等。从投资者互动平台也可以了解到，公司还布局了生猪屠宰行业，未来公司的发展目标是实现200万头生猪规模，70万吨饲料规模，100万头生猪屠宰加工规模。

不可避免，未来东瑞股份也选择了全产业链发展，这或许是基于公司抗风险能力的考虑，但笔者更觉得是基于“增效降本”的需求，如果东瑞的生猪售价配上牧原的养猪成本，那才叫真正的所向披靡，您说呢？