在转型养猪之前，新希望的收入来源主要是饲料业务，虽然其饲料业务在国内饲料行业多年保持规模第一，但受饲料产品销售结构的影响，饲料产品利润不高，且近几年，其饲料业务增长乏力，2013、2015年新希望饲料销售量甚至出现了下降态势，而同期海大饲料销量保持快速增长态势，隐有超越势头。

转型养猪短期成效显著，新的考验随之而来

2016年2月，新希望六和公告，拟投资88亿元，通过3到5年时间，以“公司+家庭农场”等方式发展1000万头生猪，通过“技术托管和技术服务”形式覆盖2000万头生猪，高调宣布战略转型，从饲料销售为主的商业模式转为以商品猪销售的商业模式。

非瘟疫情后，养猪业格局重塑，规模企业迎来前所未有的发展红利。新希望开始不断加大资金投入、扩建养猪场，提高生猪出栏规划，甚至一度提出2023年出栏6600万头的宏伟目标。2018年-2022年5年间，新希望资本累计开支超过700亿，远超公司最初提出的88亿的投资额，与之对应的是，生猪出栏规模的快速增长。

此后几年，随着新希望养猪规模的扩大，猪料销量出现突破性增长，带动饲料整体销量的增长，也带来了整体营业收入的快速增长。2020年，新希望生猪出栏量达到829万头，较上年增长113.5%，饲料销售首度突破2000万吨大关，达到2392万吨，公司整体营业收入首度突破1000亿元，达到1098亿元，而受当年猪价高位的利好影响，公司净利润接近50亿。

可以说，转型养猪的最初几年，养猪业务确实为新希望打破了瓶颈，饲料业务迎来新一轮增长，继续确保其饲料龙头之位，也带来了营业收入的突破性增长，但随着猪价的回落，公司整体业绩开始受到养猪业务的持续拖累。

猪价下行，业绩连年巨亏

2021年，新希望生猪出栏量接近一千万头，但受猪价下跌影响，业绩亏损95.91元，而这也是新希望自1998年上市以来的首个年度亏损。2022年，公司生猪出栏量继续扩大至1500万头左右，同年受行情低迷影响，业绩继续亏损14.50亿元。2023年上半年，新希望继续亏损28.93亿元，位居行业第二，如若4季度猪价未能强势上涨，公司全年业绩已较难扭亏。

如仅从养猪业务来看，2018年至2023年上半年，新希望生猪累计出栏量接近4800万头，实际养猪业务亏损达到125亿元，其中2021年、2022年、2023上半年总亏损高达170亿元。2023年上半年，公司饲料业务实现净利润7亿元，禽业和食品企业也实现小幅盈利，民生投资收益更高达7.4亿元，但仍难抵养猪业务33.8亿的亏损，显然，养猪业务短期已对其他业务产生明显的拖累。

而从头部四家猪企非瘟后几年的出栏和业绩情况来看，专注于养殖的牧原和温氏的业绩要明显好于从饲料转型养猪的新希望和正邦。其中，牧原业绩连续多年保持盈利，近5年半累计出栏生猪1.71亿头，平均利润达到300元，而新希望和正邦在2021年以来业绩出现持续亏损，且均已亏掉此前猪价高位期的红利。近5年半，新希望和正邦生猪出栏总量均接近5000万头左右，头均亏损一个接近50元，一个则超过500元。显然，至少在现阶段，转型养猪的饲料企业在养猪方面的竞争力显然很难与持续深耕养殖主业的牧原和温氏等企业相抗衡。

主动收缩战线，退一步走得更远？

近期，新希望有意出售其禽业务控制权，甚至其他业务板块也有意引入战投，以保证公司安全度过周期底部，今年管理层的重点工作之一将是富余资产的处置，主要是山东、河北闲置猪场的处置，预计资产规模达到40-50亿元，而之前新希望已将川渝地区的闲置猪场作价22.4亿元转让给兴新鑫农牧，涉及母猪产能10多万头，此外，公司从去年就开始大量退租租赁场，并将远期的养猪出栏目标定在了3000万头左右。种种迹象表明，新希望已经暂停养猪规模的扩张，甚至有意收缩养猪业务。

当然，近几年激进扩张的远非新希望一家，事实上，几乎所有的规模企业都在全力扩张，尤其是上市猪企，借助资本的力量，不停跑马圈地，增速尤其惊人。有数据为证，2022年，全国规模养殖比例已经提升至65.1%，而2017年，规模养殖比例不过46.9%。2018年，行业前20强猪企生猪出栏量不到7000万头，而5年后的2022年，前20强猪企生猪出栏总量已接近1.7亿头，全国生猪出栏7.0亿头，20强占比接近24%，其中前10强占比已高达20%。

有人提出疑问，如果时间能够穿越回2020年，新希望生猪养殖还会如此激进扩张？

新希望执行董事长张明贵坦言，当时，确实对规模快速扩张之后的管理能力稀释问题估计不足，如果真能回到过去，会在扩张节奏上更加稳健一些。

显然，如果可以昨日重来，新希望等饲料企业依然还是会选择进军养猪业务，这也是饲料企业应对养殖结构性转变趋势下的必然选择。

养殖规模化加速推进，小规模养殖场和散户持续退出，倒逼饲料企业转型升级，切入养殖端，向外围要空间。同时，大型饲料企业的终极目标或是为了打通产业链，最终转型食品企业。

只是，相较于卖饲料，养殖无论是在资金、技术、人才、管理等方面，难度都不止高出了一点点，尤其是在非瘟背景下。而显然，饲料企业都低估了养猪的难度，或者说高估了自己的能力。

而当前生猪行情持续低迷，但产能依然居高不下，去化艰难，一定程度上也与很多规模企业前期投入巨大、当前运营成本居高不下，短期进退两难的情况有关。只是，在8000万散户已经退出、当前规模养殖已经占比高达65%的情况下，行业去产能的压力已经给到规模场这边，尤其是高成本的低效产能。对于部分企业而言，短期暂停扩张，甚至适度缩产能，化被动为主动，以时间换空间，未必不是个好的选择。