国联水产养殖(水产龙头国联水产创下中期最大亏损，尚未借预制菜纾困)

继股价暴涨62%后，水产龙头国联水产（300094.SZ）发布了中期史上最差成绩单。

上半年，公司净亏损1.86亿元，上年同期净利润3284.9万元，降幅667.67%。基本每股收益-0.16元。

从历年中报来看，这是国联水产2010年上市以来最大的亏损，同比、环比均由盈转亏。而2019-2022年，公司已连续4年亏损。

出现较大幅度亏损，公司表示，主要原因是“2023年上半年虾类市场行情整体呈现下降趋势，导致存货资产减值损失有较大幅度增加”。

财报显示，资产构成中，存货达26.07亿元，占总资产比例48.56%。这一比重远高于同行。2022年，中水渔业、大湖股份、百洋股份存货账面余额占总资产的比例为17%-24%不等，行业平均值为18.22%。

其中，公司存货跌价或减值达到2.65亿元，占比超过10%。存货中，在产品和库存商品为大头，账面余额为11.86亿元和16.14亿元，跌价或减值准备分别达6648.08万元和1.98亿元。

如果从收入来看，国联水产表现还算可以，实现营业总收入26.97亿元，与上年同期相比增长11.69%。营收增长很大程度来自预制菜。期内预制菜营业收入6.71亿元，同比增长19.52%。

不过，这并不意味着国联水产成功凭借预制菜纾困。预制菜是近几年消费领域发展最快的行业之一，但同时也处于酣战状态，要进一步打开市场并非易事。目前，国联水产仍以传统的鱼类、虾类料理包等中低端产品为主，对中高端市场的布局有所缺失。由此导致的结果即是，公司赚的是“辛苦钱”，毛利率和净利率水平偏低。

中期报告中，国联水产并未透露预制菜领域的毛利率和净利润。但大类业务水产食品的毛利率处于下滑，为10.93%，比上年同期减少1.86%。其主要推进预制菜精准营销的美国子公司SSC公司期内亏损高达3680.99元。

国联水产曾在投资平台回复表示，美国子公司SSC公司业务受美国高通胀的消费环境及加息周期的货币环境影响，经营未达公司预期，是2022年亏损的重要原因。

从同行表现也可窥见预制菜赛道的白热化。海底捞供应商鲜美来2019-2022年毛利率由23.51%下滑到20.24%。另一预制菜企业安井2018-2022年毛利率从29.72%下滑至11.42%。

总体来看，入局预制菜赛道的To B企业仍处于增资扩产阶段。此前，国联水产获沙特主权财富基金5.6亿美元投融资支持、海欣食品拟募资5.2亿元，资金用途均提到了预制菜业务的扩产。

伴随预制菜业务增加的是相关费用大幅支出。上半年，公司销售费用明显增加，达1.11亿元，增幅超过15%；其中广告费及展览费、返利费用大增69%和419%。

预制菜的拓展进一步加重国联水产的现金压力。期内，公司现金及现金等价物净增加额为-5256.73万元，降幅达168.65%，主要因经营活动产生的现金流量净流出额增加所致；而经营现金流量净额减少75.39%，则是因为购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

截至期末，公司资产权利受限账面价值达12亿元，主要因为银行借款融资和抵押、出口押汇融资等。另外，短期借款达13亿元，占总资产比重24.22%。

此前，日本福岛核污染水的排放曾撬动了水产板块的提升。8月24日，与水产养殖、食用盐相关的概念股齐齐上涨，国联水产、獐子岛、好当家、中水渔业、大湖股份5只个股均出现涨停，国联水产股价最大涨幅达62%。

但热度并未维持太久。8月29日，核污染概念股开盘下挫，国联水产跌超9%，预制菜等板块跌幅居前。

商业专家产业空间研究院主任潮成林认为，日本核废水排海对国联水产下半年的业务和业绩可能会带来一定影响：“可能会导致虾类市场的不稳定，引发消费者对虾类产品的担忧，导致需求下降。长期来看，如果核废水排放引发环境问题和舆论负面影响，会对整个水产行业产生不利影响。”